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维度2025年年度报告2026年半年度报告宏观定性行业"由规模扩张转向精细运营"，处于"绿色转型与高质量发展关键阶段"2026年为"十四五"收官、"十五五"谋划的关键交汇节点，行业"彻底告别粗放式规模扩张"，迈入"存量资产提质增效、数智低碳深度赋能"的高质量发展阶段核心战略"轻重并举+科技赋能""稳中求进、提质增效"；对内"智慧水务+AI+机器人"，对外"一体两翼、协同发展"重点方向水务主业、工业污水、海外拓展、科技赋能、绿色低碳、市值管理（经营计划六项）主业精细运营、海外项目建设运营、工业废水资源化、数智赋能、创投基金布局（经营讨论五节）

战略重心呈现两个明确转移：其一，从"国内存量深耕"向"国内+海外双引擎"转移，经营讨论中海外板块独立成章，且明确将沙特项目定位为"海外运营标杆项目"和拓展"一带一路"沿线市场的"桥头堡"；其二，从泛化的"科技赋能"表述收敛为具象的"智慧水务+AI+机器人"，并新增"工业废水资源化"这一独立赛道布局，与2025年年报经营计划中"开拓高附加值工业污水处理领域，培育新的业绩增长点"的提法形成承接关系。

业务板块2025年全年占比2026年上半年占比占比变动（百分点）供水及衍生业务49.15%53.07%+6.35污水处理与资源化利用28.96%35.93%+8.50BOT建造工程16.80%7.52%-13.15EPC工程4.08%3.23%基本持平水环境和水生态修复0.49%0.08%基本持平其他0.52%0.17%基本持平

板块经营数据进一步印证了结构切换：

• 2025年经营计划2026年上半年执行情况评估做优做强水务主业，抢抓调价窗口期部分项目水价调整申请暂未落地；荆州、桐乡工业污水处理服务费调价已落地并体现在收入端部分落地开拓高附加值工业污水处理领域出资设立联拓水技术（杭州）有限公司（持股51%），注册资本1,000.00万元，截至6月30日实际出资510.00万元，切入工业废水资源化、海水淡化赛道落地推动沙特项目签约落地，深耕"一带一路"市场LTOM Package 10 (North Cluster)（总规模337,800立方米/日）推进协议洽谈、专项融资落地；2026年8月再度中标LTOM Package 11（North-West Cluster）（总规模442,000立方米/日），两项目合计约78万立方米/日，15年运营期预计实现营业收入约44亿元超预期科技赋能、智慧水务建设落地"数字仓库+BI报表"与"智能设备+一体化管控平台"两大支柱，部署轨道巡检机器人、四足巡检机器狗、沉淀池自动清洗机器人推进中绿色低碳产业布局创投基金投向由环境和ESG科技（2025年报披露电解技术、MOFs粉体）转向前沿硬科技，本期新增柔性砷化镓薄膜电池片及太空云计算中心两家企业方向调整市值管理与投资者回报发布2026年度"提质增效重回报"行动方案；半年度利润分配每10股派0.80元，合计3,385.76万元落地

  值得关注的偏离点有两处：一是孟加拉达卡Purbachal新城供水项目二期于2026年6月底实现商业运行，较2025年报披露的"稳步推进"取得实质性进展，三期（NTP3）已收到开工通知，海外项目从在建转入运营的节奏快于上期报告预期；二是创投基金投向从"环境与ESG科技"切换至航天能源、天基算力等前沿科技赛道，与上期报告"深耕环境、双碳及ESG科技领域"的表述存在明显转向，截至报告期末翌昕衡申创投基金已落地七个投资项目，德申山和累计实缴出资2,800.00万元。

  指标2025年全年2026年上半年研发费用325.79万元112.14万元（同比-35.29%）占营业收入比例0.29%—研发人员数量7人（占比0.55%）—

  与研发费用收缩并行的是运营端智能化装备的加速落地：报告披露公司部署轨道巡检机器人、四足巡检机器狗、沉淀池自动清洗机器人并配套一体化智能设备管控平台，与生产控制系统互联互通；污水处理毛利率同比提升6.62个百分点部分归因于智能加药系统推广。研发端"减"、运营端"增"的资源配置特征表明，公司核心能力建设重心正从水环境治理技术研发转向存量资产运营的数智化改造，前期"一院四部"研发架构（低碳产业研究院及设备、药剂、生物、智慧四个研发部）在当期报告中的披露篇幅明显弱化。

  财务指标2025年全年2026年上半年上年同期（2025H1）营业收入110,293.70万元（-3.29%）46,576.77万元（-15.48%）55,104.78万元归母净利润10,134.58万元（-32.40%）2,870.50万元（-19.80%）3,579.01万元扣非归母净利润5,504.64万元（-41.95%）2,319.00万元（-19.14%）2,867.84万元经营活动现金流量净额21,258.55万元（-25.23%）13,000.16万元（+149.06%）5,219.67万元综合毛利率32.27%34.71%—加权平均净资产收益率5.65%1.58%（同比减少0.42个百分点）2.00%

  利润端归因延续上期报告的框架：管理层将2026年上半年利润下降归为五点——部分项目水价调价贡献未体现、供水安装工程业务贡献同比下降、水环境及EPC业务市场拓展不及预期、BOT建造工程收入低于去年同期、减值损失同比增加（本期信用及资产减值损失合计266.26万元）。期间费用占营业收入比重20.34%，同比上升2.48个百分点，管理层解释为收入下降带来的费率被动上升。

  现金流与利润背离是当期最突出的财务特征。经营活动现金流量净额13,000.16万元、同比增长149.06%，管理层解释为销售商品、提供劳务收到的现金高于上年同期且购买商品、接受劳务支付的现金低于上年同期；一季度报告亦披露"回款状况良好，冲回减值损失"。与此同时，投资收益在利润结构中的权重值得关注：报告期投资收益合计8,263.90万元，其中成本法核算的长期股权投资收益8,232.27万元（上年同期7,905.47万元），规模超过当期归母净利润2,870.50万元，主业经营利润承压程度高于表面数据。

  资产负债表方面，期末资产负债率52.01%，较2025年末的50.99%小幅抬升；短期借款36,386.57万元，较上年末增长19.44%，管理层注明系补充流动资金借款增加；境外资产12,531.22万元，占总资产比例3.33%。股东回报方面，2026年半年度拟每10股派现金红利0.80元（含税），合计3,385.76万元，占归母净利润比例117.95%，高于2025年度的83.52%；自2023年上市以来累计现金分红金额达28,990.61万元。

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